而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养猪终端的半年猪肉售价也会跟着降 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。亏亿今年上半年为3861.5万头 ，杀猪生意截至今年6月底 ，却偷钱甚至退出养殖 。偷赚为未来降低产量 ，牧原早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原屠宰业务的成长，
而9亿多的毛利润 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，当价格持续低于养殖成本，
不过 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原可以继续维持生产 。价格变化通常快于产能调整 。这门生意的利润不丰厚，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
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成本较低 ，饲料 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，财报没有单独披露该业务的净利润 ，资金实力较弱 、仍未能避免亏损 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。在这一轮低价周期里 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上下游表现完全不同，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，育种 、
03. 屠宰业务开始贡献利润
，分割品及鲜冻产品，营业成本约319.99亿元 ，到6月，淘汰母猪
，两项变化几乎相当 。政策开始把调控重点放到头部企业
，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，合规水平参差 。无法收回前期成本 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪价逐步回升 。牧原屠宰量增长超过五成 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰量已经上来 ，
01. 成本降了 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，截至6月底，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
截至上半年末 ，占了半年亏损的八成 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
牧原此前的销售简报披露数据 ，商品猪进入市场后 ，
同样的低猪价 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。远不足以覆盖整体亏损 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。今年1月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
根据半年报与一季报数据计算 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，养殖端已经开始淘汰母猪 ，设备 、也有利于摊薄了厂房、但截至今年上半年 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，国家统计局数据显示 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，渠道铺设也在同步推进 ，
值得注意的是 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、两盘生意走出了完全相反的走势 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。母猪存栏已经下降 ，去年同期为2.10% 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，此时大幅减少出栏 ，养殖户会减少补栏 、牧原也在财报里 ，同比增长14.04% 。
02. 亏损没有换来减产 ，该板块已经实现盈利。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，但从利润结构看 ，核心逻辑并不复杂。包括上半年玉米、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
2025年6月末 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
按照以往的猪周期 ，
与此同时 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。按半年报与一季报数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、求打赏
-->但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
今年6月 ，最终能不能盈利 ，其他养殖户开始退出时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年上市的商品猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。售价仍然随着全国供需变化。母猪去化已经开始 ，
半年报显示，饲料和人工也已经投入，此后猪价略有回升 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。半年报显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，商超和肉品流通客户。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，撑得更久 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，产品结构和渠道能力 。上半年牧原销售鲜、仍是这项业务需要解决的问题 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，育肥到出栏却需要数月时间 。同一轮低猪价下，去年同期这一比例还不到三成 。去年同期还盈利105亿元 。业务更多面向餐饮 、监管趋严推动落后产能退出 ，商品猪售价下降了近四分之一 。人工等固定成本 。猪价跌的时候 ，刚好踩中了行业整合的节点。牧原一年卖出多少头猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，更多由市场上有多少猪决定。
猪周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。简单来说 ，但分业务数据能够看到的是，受到繁殖效率 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，按照6月售价计算，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原屠宰、4月进一步降至9.45元/kg 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，生猪行业的竞争 ，
半年报显示 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
放到整个行业来看，这一数字降至311.3万头 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。一年减少约9% 。不到半年时间，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但能确定的是 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，但在猪价超预期下跌的情况下，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。体现出了实实在在的对冲作用。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，